Институциональный анализ рынка — 2-е издание от Binance

Изучение последних наблюдений институциональных и крупных VIP-клиентов в индустрии цифровых активов.

Binance Research (Кенджи, Этьен) и Binance Trading (Брайан) от 22 ноября 2019 г.

Ключевые моменты:

• Во втором опросе, Binance Research проанализировали типологии и мнение наиболее значимых институциональных и VIP клиентов, которые уже используют некоторые из услуг, предлагаемых в экосистеме Binance.
• Из почти 200 людей с которыми мы связались, наш окончательный размер выборки клиентов составил 76 участников в основном состоящих из фирм, фондов и учреждений с соответствующими капиталом от $ 100 тыс. до более $25 млн.
• Большинство наших клиентов вошли в индустрию крипто-активов после многолетнего опыта работы в традиционной финансовой индустрии. Более четверти респондентов имеют опыт работы в финансовой сфере от 7 лет и подавляющее большинство респондентов от 1 до 3 лет.

Три наиболее часто используемые инвестиционные стратегии были высокочастотная торговля (35,5%), технический анализ (25,0%) и маркет мейкинг (19,7%).

• 54% респондентов хранили свой портфель крипто-активов в диапазоне от 1 до 10 монет, что отражается на всех инвестиционных и торговых стратегиях.
• Несмотря на то, что текущая юридическая проблема является одной из наиболее рискованных для отрасли — Тезер (USDT) оставался наиболее широко используемой стабильной монетой (40%) по причинам, таким как более высокая ликвидность и более высокая рыночная капитализация, чем у его аналогов. В то же время также используется альтернативные варианты стабильных монет с прямой поддержкой бирж, как USDC (Coinbase, Circle) и BUSD (Binance).
• Регулирование оставалось одним из важнейших аспектов представляющих интерес, как в качестве риска, так и в качестве потенциального фактора роста для будущего этой отрасли. В то же время участники рынка положительно оценили ETF, производные инструменты и брокерские услуги и были названы основными потенциальными факторами роста для индустрии крипто-активов.
• Клиенты не считают, что Libra и CBDC представляют риск или угрозу для отрасли и многие даже считают их драйверами роста. Проблемы конфиденциальности не вызывают никакой (положительной или отрицательной) реакции со стороны любого крипто-клиента. Аналогичным образом ни децентрализованные биржи, ни кредитные услуги не привлекают большинство крупных клиентов. Наоборот интерес возрос, возможно, так как он работает на уровне протоколов, а кредитование основывается на доверии (либо к коду умного контракта, либо к третьей стороне).
• Наконец, институциональные и VIP-клиенты ожидали, что Биткойн сохранит значительное доминирование на рынке (69%) к концу 2019 года, из за страха перед рынком альткойнов, который теряет интерес со стороны розничных участников.

В октябре 2019 года Binance Research провела свое второе исследование, которое было проведено среди крупных институциональных и VIP-клиентов с использованием широкого спектра услуг Binance, таких как биржевые платформы и внебиржевые торговые точки.

Этот отчет был подготовлен в сотрудничестве с Binance Trading , одним из крупнейших в мире пулов ликвидности, для институциональных и VIP-клиентов, вовлеченных в индустрию цифровых активов.

После нашего первого отчета мы обсудим ключевые результаты и выводы, полученные на основе этих собранных ответов и сопоставим их с историческими данными.

1. Типология и опыт

Более ста наших институциональных и VIP-клиентов были отобраны и отпрошены по электронной почте. Данные ответов были собраны анонимно.

Наш окончательный размер выборки респондентов для этого опроса составил 76 клиентов, вовлеченных в экосистему Binance, за исключением ряда неполных ответов. Исследование проводилось на двух языках: мандаринском и английском.

Основываясь на этой относительно небольшой выборке ответов, мы советуем интерпретировать результаты описанные в следующих разделах в контексте и не обобщать всю институциональную среду. Однако стоит отметить значительное увеличение вовлеченности клиентов (+ 85%) по сравнению с предыдущим опросом, который мы провели в июне 2019 года.

С учетом вышесказанного наша цель в этом отчете — продемонстрировать некоторые из бесценных идей, которыми поделились наши ключевые клиенты за последние месяцы.

2. Типология респондентов

Наши опрошенные клиенты являются управляющими инвестиционных портфелей, включая распределение крипто-активов от ~ 100K до> 25M (в долларах США). Они представляют различные точки зрения независимых трейдеров, частных торговых фирм, инвестиционных фондов, групп по крипто-проектам, инвесторов, брокерских фирм OTC и финансовых организаций.

Большинство также инвестируют в более широкий набор классов активов, таких как акции, валюты, продукты с фиксированным доходом, недвижимость и товары (включая золото).

Таблица 1 — Опыт прошлых лет в традиционной финансовой индустрии и индустрии крипто-активов (в % от общего числа ответов)

Типичный респондент был вовлечен в крипто-активную индустрию между 1–3 годами , имея за плечами несколько лет опыта работы в традиционных финансах, как показано в таблице 1.

Диаграмма 2 — Использование стабильной монеты (в % от общего числа ответов) (69 респондентов)

USDT является доминирующей стабильной монетой с 40,25%, удерживая верхнюю строчку для респондентов китайского и английского опроса. USDC, TUSD, PAX следуют за USDT, и некоторые респонденты из английского опроса отнесли BUSD под заголовком «Другие», отражая первоначальный интерес наших клиентов. Интересно, что китайские респонденты предпочитали USD Tether (более половины использовали его), в то время как всего 12,2% респондентов, говорящих на китайском языке, использовали USD Coin (USDC) . С другой стороны, USDC была выбрана почти одной четвертой респондентов, которые решили пройти опрос на английском языке.

Если сопоставить более широкие результаты с соответствующими их рыночной капитализаций, общее использование каждой стабильной монеты примерно соответствует рейтингу, как показано на диаграмме ниже.

График 3 — Рыночная капитализация стабильной валюты по состоянию на 31 октября 2019 года в млн. Долларов США

3. Торговые стратегии

Тремя наиболее популярными торговыми стратегиями, которыми следовали наши опрошенные VIP и институциональные клиенты, были:

1. Высокочастотный трейдинг (Stat arb, vol break, ORB) с 35.5%
2. Технический анализ (например, RSI, MACD) с 25,0%
3. Маркет Мейкинг с 19,7%

54% респондентов сохраняют свою всестороннюю инвестиционную / торговую стратегию в 1 до 10 монет. Мы заметили, что частые проприетарные трейдеры сосредоточились на более обширном наборе монет (чем клиенты использующие другие стратегии), возможно из-за стратегий подобных арбитражу, которые не требуют, чтобы капитал оставался в книгах заявок (order book).

Напротив, рыночные стратегии требующие, чтобы капитал оставался в книгах, влияли на количество монет, которыми они торгуют. Исходя из их соответствующего капитала выделенного для криптоактивов, более мелкие клиенты торговали менее чем 10 активами, в то время как от 10 до 20 активов часто анализировались и продавались более крупными клиентами.

55,2% респондентов подтвердили, что они ссылаются на опубликованные исследовательские отчеты для обоснования своих инвестиционных решений . Почти все трейдеры придерживающиеся долгосрочных стратегий инвестирования, читают исследовательские отчеты Binance Research, Messari, CoinGecko и других бирж. С учетом сказанного, рыночные и высокочастотные трейдеры не часто читают исследовательские публикации, чтобы руководствоваться своими стратегиями.

Диаграмма 4 — Торговые часы по респондентам (в % от общего числа ответов — 76 респондентов)

Учитывая безостановочный характер рынка криптовалют, вполне естественно, что большинство респондентов торгуют круглосуточно.

В частности, почти все клиенты, использующие рыночные стратегии и стратегии высокочастотной торговли, торгуют в режиме «24/7». После них следующие наиболее популярные часовые пояса были соответственно Азия (32,89%) и EMEA (19,74%).

В разных регионах клиенты используют сторонние внебиржевые платформы, двухсторонние платформы P2P главным образом, как шлюз криптографического контроля (50,8%). Часто упоминаемыми дополнительными причинами использования внебиржевых услуг являются лучшая ликвидность (26,23%), меньшие хлопоты в торговле (16,4%), доступ к активам не котирующимся на биржах (3,3%), и наличие альтернативных способов оплаты (1,6%).

Диаграмма 5 — Хранение активов по респондентам (в % от общего числа ответов — 76 респондентов)

Биржи остаются наиболее популярным выбором для хранения крипто-активов среди наших институциональных и VIP-клиентов — 92,1%. Холодные кошельки являются вторым наиболее предпочтительным выбором, учитывая их повышенную безопасность и контроль. Сторонние услуги были наименее популярным вариантом — 2,6%.

Таблица 3 — Использование децентрализованных бирж по респондентам (в% от общего числа ответов; июнь: 40 респондентов; октябрь: 68 респондентов)

По сравнению с первым опросом, который был проведен в начале июня 2019 года, доля респондентов, которые использовали децентрализованные биржи, снизилась с 55% до 42,6%, на -11,4%.

Binance DEX был запущен в апреле прошлого года, что вероятно побудило ряд наших клиентов опробовать платформу непосредственно перед первым опросом. Несмотря на постепенное увеличение объемов децентрализованной биржи со времени первого опроса, респонденты по-видимому сместили акцент с экспериментов с децентрализованными биржами на альтернативные сценарии использования криптоактивов, такие как кредитование и заимствование, как будет обсуждаться в следующем подразделе.

2. Рыночные взгляды

2.1 Риски и потенциальные драйверы роста для отрасли

В нашем опросе клиентам было предложено выбрать ровно три фактора риска и три фактора роста из соответствующего списка из пятнадцати рисков и двадцати драйверов роста.

Таблица 4 — Крупнейшие пять факторов риска в соответствии с ответами клиентов (60 респондентов)

Почти половина клиентов оценили сбой, связанный с платформой (например, хакерские атаки), как главный риск для отрасли. Прошлые атаки бирж, такие как Einstein Exchange или MtGox, остаются главной проблемой, так как большая часть торговой активности остается на централизованных платформах.

Tether / USDT продолжающиеся юридическая проблема также вызывает обеспокоенность значительной части (43,3%) институциональные и VIP — клиентов , которые приняли участие в нашем опросе. Это видно по растущему интересу некоторых клиентов (см. Раздел 1) к альтернативным стабильным монетам, таким как BUSD.

Что касается нормативных актов, респонденты похоже более осторожно относятся к неопределенности в глобальном регулировании (43,3%), чем к потенциальным внутренним нормативным изменениям (21,7%).

Отсутствие интереса к альткойнам, еще один важный риск для индустрии. Многие клиенты могут стремиться к диверсификации в крипто-пространстве или к разработке более сложных стратегий, которые потребуют широкого спектра ликвидных активов. И наоборот, наименее выбранные риски суммированы в таблице 5, как показано ниже.

Таблица 5 — Пять самых низких факторов риска в соответствии с ответами клиентов (60 респондентов)

Риски конфиденциальности и в некоторой степени стабильная монета Libra и Центрального банка (CBDC) , которые вызвали дебаты связанные с конфиденциальностью (например, Конгресс США), не рассматривались большинством респондентов как существенные риски. В результате они были отнесены к трем основным рискам. Кроме того, ни проблемы масштабируемости, ни отдельные проблемы безопасности не рассматривались как существенные риски для роста индустрии цифровых активов.

Таблица 6 — Крупнейшие шесть факторов роста согласно ответам клиентов (60 респондентов)

Неудивительно, что изменения регулирования местными и глобальными органами стали первыми в списке драйверов роста и его выбрали 44,3% участников. Еще раз, он остался в соответствии с нашим прошлым опросом: и в июне, и в октябре 2019 года нормативные акты были оценены как наиболее значительный риск и потенциальные драйверы роста для будущего индустрии криптовалют и цифровых активов.

Более трети клиентов оценили традиционные брокерские компании, предлагающие крипто-услуги, как один из потенциальных драйверов роста для этой отрасли. Для сравнения, он был третьим по величине драйвером роста в нашем предыдущем опросе.

Новые продукты, такие как разработка опционных контрактов (например, опционы Bakkt) и другие деривативы (например, бессрочный контракт Binance Futures), имеют такой же высокий рейтинг, как и биткойн-ETFs в качестве драйвера роста. Инициативы ЦБ в области цифровых валют и Libra также получили сравнительно высокую оценку, при этом почти 20% участников считают его основными драйверами роста.

Таблица 7 — Самые незначительные пять факторов роста в соответствии с ответами клиентов (60 респондентов)

Подобно риску, функции конфиденциальности также, похоже, не вызывают особого интереса. Кроме того, несмотря на растущий интерес в отрасли к децентрализованных бирж, альткоинов и так далее они не могут считаться факторами роста для индустрии цифровых активов. Следовательно, может быть четкое различие между тем, что используется, и тем, что будет движущей силой для роста криптоэкосистемы.

2.2 Будущее Биткойна и других крупных крипто-активов.

В этом подразделе мы анализируем результаты на основе ожидаемых цен для крупных крипто-активов, а также ожидаемого доминирования на рынке биткойнов в конце 2019 года. Что касается методологии, этот опрос проводился с начала октября до конца октября. Клиентов попросили ввести цену (в долларах США) за 31 декабря 2019 года (полночь по UTC).

Ответы участников приведены в таблице, приведенной ниже.

Таблица 8 — Ожидаемые показатели цен и доминирования на рынке в соответствии с ответами клиентов

Основываясь на цифрах предоставленных респондентами (см. Таблицу), эти прогнозы цен были оптимистичными (т. Е. Бычьими), поскольку средние ожидания были выше средних уровней цен в течение периода сбора данных. Тем не менее, эти прогнозы достаточно консервативны по своему масштабу для такой же изменчивой отрасли.

В то же время медианный прогноз доминирования на рынке биткойнов составлял около 69%. По сравнению с июнем 2019 года люди изменили свои ожидания, связанные с доминированием на рынке биткойна на конец года. Это отражает четвертый по величине риск для клиентов, которые назвали отсутствие розничного интереса к рынку альткойнов одним из критических рисков для развития индустрии крипто-активов.

3. Заключение и комментарии.

Мы надеемся, что во 2-м выпуске нашего отчета об институциональном анализе рынка мы рассказали об атрибутах и ожиданиях рынка от крупнейших участников индустрии крипто-активов. Несмотря на скромное использование децентрализованных бирж и кредитования, эти продукты стали привычными для участников отрасли. С недавним развитием этих продуктов Binance и другими игроками, они вероятно получат более широкое распространение среди клиентов, что мы опросим в будущих опросах. Новые производные, такие как свопы, опционы и фьючерсы широко контролируются этими участниками, возможно из-за высокого левереджа, доступного по этим продуктам и более широкого диапазона сложных торговых стратегий, которым можно следовать. Между тем, биткойн-ETF по-видимому получили широкую известность, поскольку их одобрения регулирующими органами США позволят присоединить многие новые традиционные финансовые компании к «американским горкам Биткойна». Говоря о волатильности, участники рынка оставались умеренно оптимистичными касательно своего прогноза на конец 2019 года.

В то время как стабильные монеты по-прежнему использовались всеми участниками, а стремительный рост предложенных продуктов (новые блокчейны, новые валюты и так далее) не поколебал прежний статус “кво”, USD Tether остается стабильной монетой, но вызывает у многих участников рынка вопросы о том, есть ли для этого основания.

После результата опроса у нас теперь есть пять основных вопросов в 2020 году:

• Эволюция стабильных монет: останется ли USD Tether королем?
• Регулирование: как регулирование повлияет на будущее этой отрасли?
• Центральные банки и корпоративные криптовалюты: планируется ли запуск CBDC и Libra?
• Утвержденные США ETF: будет ли одобрен Bitcoin ETF в США?
• Производные: принесут ли опционы новые торговые возможности для майнеров и других участников рынка?

Кроме того, в связи с предстоящим сокращением биткойна (халвинга) в 2020 году еще неизвестно, что произойдет с точки зрения цены и скорости хэширования в ближайшие четыре года в этой отрасли, что приведет к сокращению биткойна в 2024 году.

Поддержать бесплатный аналитический ресурс Top Traders можно перейдя по реферальной ссылке, которая даёт скидку 20% на комиссии Binance:
https://www.binance.com/en/register?ref=PID98HI6

▼▼▼

Официальный канал команды Top Traders;
Блог-платформа для обзора, рейтинга и due diligence ICO;
Twitter Top Traders;
Официальный сайт;

Перевёл и подготовил: Nalu1

Источник: https://research.binance.com/analysis/institutional-insights-2nd-edition