Почему криптовалютный рынок рухнет — и это хорошо

Профессор инноваций в Kellogg School of Management Роберт Уолкотт о том, от каких бед нас избавит скорое банкротство части криптовалют.

Раньше считалось, что если таксисты начинают рассуждать о рынке акций — это верный признак того, что грядет обвал. Сегодня роль дурного предзнаменования играют водители Uber, строящие планы того, как можно быстро сколотить состояние на криптовалютах, таких как биткоин (Bitcoin) и эфир (ETH/USD). И таких становится все больше с каждым днем.

Он никогда не упадет — пока не рухнет

Один из водителей объяснял автору этой статьи, что выбранная им криптовалюта billion coin «не может упасть из-за специальной методологии». Вместо того чтобы бросить вызов его логике, я предположил, что он уже продал достаточно, чтобы вернуть как минимум 100% своих первоначальных инвестиций.

Учтите, billion coin — это не биткоин. Биткоин, эфир и другие криптовалюты действительно существуют. У технологий, лежащих в их основе, большое будущее в глобальной финансовой системе, хотя сейчас никто не может предсказать, каким именно оно будет. Однако можно с уверенностью утверждать, что у этого рынка будут жертвы.

Хорошая новость заключается в том, что уже сейчас идет множество экспериментов, появляются новые способы хранения сбережений и средства обмена, не говоря уже о самих блокчейн-технологиях, которые стоят за этими валютами.

Стартапы выпускают новые цифровые валюты, чтобы быстро привлечь деньги на развитие. Как пишет New York Times, так называемые первичные размещения токенов (initial coin offering, ICO) позволяют предпринимателям(или мошенникам) «привлекать большие суммы денег, не связываясь с тонкостями регулирования, защитой инвесторов или бухгалтерами». По данным газеты, с начала января по конец июня 2017 года 65 проектов привлекли сумму, эквивалентную 522 млн долларов.

Когда часть из десятков существующих криптовалютных схем рухнет, кто-то пострадает. Однако долгосрочное влияние этих экспериментов на экономику будет положительным. Чем больше проблем вскроется в начале, тем более вероятно, что экономические агенты постепенно поймут, с чем они имеют дело.

Многие исследователи рассматривали феномен финансовой истерии. Однако вместо того, чтобы рассуждать о грядущем крахе на криптовалютном рынке и том возбуждении, которое станет причиной этого краха, стоит остановиться на том, каким образом инновации в области инвестиционных продуктов и технологий приводят к таким примитивным результатам. Тема киберпреступности, связанной с криптовалютами, также останется за рамками этой статьи.

Мания и время обучения

Для лихорадки на рынке не нужны инновации, однако они часто играют решающую роль. Расширение кредитного плеча для розничных инвесторов усугубило крах рынка в 1929 году, который привел к Великой депрессии. Различные типы структурированных инструментов, таких как обеспеченные долговые обязательства (CDO), сыграли ключевую роль в глобальном финансовом кризисе конца 2008 годов.

Однако стоит обратить внимание, что многие нововведения, получившие дурную славу из-за связанных с ними массовых истерик, обвалов рынка и даже мошенничества, в итоге стали функциональными частями нашей финансовой системы. Это касается и мусорных облигаций, и знаменитых волков Уолл-стрит 1980-х годов, и упомянутых уже CDO.

Высокочастотная торговля (HFT) приводила к сбоям на рынке, но в конечном счете привела к увеличению ликвидности на рынке, объясняет Том Саун, главный бизнес-архитектор почтенного финансового учреждения Northern Trust.

Масштабные инновация предполагают и большие риски. Джон Лоу, экономист, который основал первый центральный банк Франции и внес огромный вклад в развитие монетарной теории, в 1719 — 1720 годах создал «Миссисипский пузырь», который породил хаос в финансовой системе Франции.

Воз­мож­ность быст­ро ге­не­ри­ро­вать огром­ную при­быль де­ла­ет ин­но­ва­ции в об­ла­сти ин­ве­сти­ций очень при­вле­ка­тель­ны­ми — и опас­ны­ми. За­пу­сти­ли ка­кой-ни­будь про­дукт или мо­биль­ное при­ло­же­ние для за­ка­за еды, а оно не ра­бо­та­ет? По­стра­да­е­те толь­ко вы и ваши ин­ве­сто­ры. Фи­нан­со­вые нов­ше­ства, по­тер­пев­шие крах, могут уда­рить по эко­но­ми­кам мно­гих стран. Ко­неч­но, в том слу­чае, если речь идет не о неболь­ших улуч­ше­ни­ях, а о ме­ня­ю­щих рынок новых идеях.

Боль­шин­ство ин­ве­сти­ци­он­ных ин­но­ва­ций пол­но­стью при­ме­ни­мы в циф­ро­вом про­стран­стве, а зна­чит, быст­ро мас­шта­би­ру­ют­ся. Мно­гие фи­зи­че­ские ак­ти­вы не под­ле­жат оциф­ров­ке, а вот ос­но­ван­ные на них ин­ве­сти­ци­он­ные про­дук­ты, на­при­мер фью­черсы на нефть или акции бир­же­во­го фонда, ори­ен­ти­ро­ван­но­го на зо­ло­то, — вполне.

Ин­ве­сти­ци­он­ные нов­ше­ства также обыч­но легко дуб­ли­ро­вать. Как толь­ко новый фи­нан­со­вый ин­стру­мент на­чи­на­ет при­но­сить ко­му-то день­ги, по­яв­ля­ет­ся мно­же­ство же­ла­ю­щих за­ра­бо­тать и мно­же­ство ана­ло­гов этого ин­стру­мен­та. Те, кто всту­пил в игру в самом на­ча­ле, от­лич­но за­ра­ба­ты­ва­ют. При­со­еди­нив­ши­е­ся позже вы­нуж­де­ны пла­тить более вы­со­кую цену и при­ни­мать на себя боль­ший риск.

До этой ста­дии си­ту­а­ция на рынке крип­то­ва­лют не от­ли­ча­ет­ся от того, что про­ис­хо­дит с на дру­гих циф­ро­вых рын­ках. Сей­час мы на­блю­да­ем за­вер­ше­ние зо­ло­той ли­хо­рад­ки для мо­де­лей биз­не­са, по­доб­ных Uber. Неко­то­рые пре­успе­ют, боль­шин­ство ра­зо­рит­ся, в целом все будет в по­ряд­ке. Осо­бен­ность ин­ве­сти­ци­он­ных ин­но­ва­ций за­клю­ча­ет­ся в том, что они могут ока­зать­ся в ка­ком-то смыс­ле «слиш­ком боль­ши­ми, чтобы рух­нуть».

Риск вложений и взаимозависимость

Два фак­то­ра от­ли­ча­ют ин­ве­сти­ци­он­ные ин­но­ва­ции с точки зре­ния их вли­я­ния на всю эко­но­ми­ку: уро­вень риска, свя­зан­ный с вло­же­ни­я­ми, и вза­и­мо­за­ви­си­мость ин­стру­мен­тов. Сте­пень вли­я­ния каж­до­го фак­то­ра опре­де­ля­ет то, на­сколь­ко опас­на та или ин­но­ва­ция для фи­нан­со­вой си­сте­мы.

Во-пер­вых, по срав­не­нию с фи­нан­со­вой си­сте­мой в целом, на­сколь­ко по­пу­ляр­ным дол­жен быть ин­стру­мент и на­сколь­ко глу­бо­ка во­вле­чен­ность, чтобы счи­тать вло­же­ния рис­ко­ван­ны­ми какая сте­пень во­вле­чен­но­сти на­сколь­ко ши­ро­ко рас­про­стра­не­ны и в какой сте­пе­ни вхо­дит уча­стие в рис­ках? На­сколь­ко велик риск для по­тре­би­те­лей, ком­мер­че­ских ком­па­ний или дру­гих ор­га­ни­за­ций, поль­зу­ю­щих­ся ин­стру­мен­том?

Во-вто­рых, для ин­ве­сти­ци­он­ных ин­стру­мен­тов ха­рак­тер­ны раз­лич­ные уров­ни вза­и­мо­свя­зей с дру­ги­ми ас­пек­та­ми фи­нан­со­вой си­сте­мы. В си­сте­ме с силь­ны­ми и мно­же­ствен­ны­ми внут­рен­ни­ми свя­зя­ми, крах од­но­го ин­стру­мен­та может при­ве­сти к эф­фек­ту до­ми­но с непред­ска­зу­е­мы­ми по­след­стви­я­ми. Вза­и­мо­за­ви­си­мость по­рож­да­ет как власть, так и опас­ность. Это одна из при­чин, по ко­то­рой фи­нан­со­вые учре­жде­ния долж­ны быть более осто­рож­ны­ми, чем стар­та­пы Крем­ни­е­вой до­ли­ны.

Как снизить «стоимость обучения»

Вер­нем­ся к крип­то­ва­лю­там. Пока они не пред­став­ля­ют си­стем­ных рис­ков, они могут тер­петь крах, на­ци­о­наль­ные или гло­баль­ные фи­нан­со­вые си­сте­мы. Стоит на­де­ять­ся на то, что об­ва­лы нач­нут­ся как можно рань­ше, пока си­стем­ный риск еще низок. Это поз­во­лит сни­зить сво­е­го рода сто­и­мость опыта для всей эко­но­ми­ки. Сбои на бир­жах из-за вы­со­ко­ча­стот­ной тор­гов­ли пока не по­до­рва­ли эко­но­ми­ку, но уже при­ве­ли к тому, что на про­бле­му об­ра­ти­ли вни­ма­ние кри­ти­ки и вла­сти. В от­ли­чие от них, CDO не уда­лось по­бо­роть до тех пор, пока зло­упо­треб­ле­ние ими не стало при­чи­ной ми­ро­во­го фи­нан­со­во­го кри­зи­са — цена опыта ока­за­лась чрез­вы­чай­но вы­со­кой.

Даже если бы все крип­то­ва­лю­ты вол­шеб­ным об­ра­зом рух­ну­ли за один день, им бы не уда­лось вы­бить кри­ти­че­ски важ­ный ка­мень из фун­да­мен­та ми­ро­вой фи­нан­со­вой си­сте­мы — по край­ней мере, пока. Гло­баль­ная ка­пи­та­ли­за­ция бит­ко­и­на, самой по­пу­ляр­ной и до­ро­гой крип­то­ва­лю­ты в мире, к ве­че­ру 12 июля со­став­ля­ла 39,5 млрд дол­ла­ров. Это мень­ше со­сто­я­ния, ска­жем, Билла Гейт­са или даже Марка Цу­кер­бер­га. С 2011 года мы на­блю­да­ли по мень­шей мере три круп­ных об­ва­ла на рынке бит­кой­на. Люди по­те­ря­ли се­рьез­ные день­ги. Но ущерб был огра­ни­чен­ным.

Крип­то­ва­лю­ты были со­зда­ны для раз­ви­тия за пре­де­ла­ми су­ще­ству­ю­щих фи­нан­со­вых си­стем. Они по­яви­лись от­дель­но от фи­ат­ных валют, в ка­че­стве аль­тер­на­ти­вы им, хоть и не были пол­но­стью изо­ли­ро­ва­ны от ва­лют­но­го рынка. По мере роста ка­пи­та­ли­за­ции неко­то­рых крип­то­ва­лют, воз­мож­но­сти их кон­вер­та­ции будут расти, их вза­и­мо­свя­зи с осталь­ным рын­ком — рас­ши­рять­ся, по­явит­ся ре­гу­ли­ро­ва­ние.

Схемы, поз­во­ля­ю­щие про­во­дить меж­ду­на­род­ные де­неж­ные пе­ре­во­ды, рас­цве­та­ют, осо­бен­но в Азии. 1 ап­ре­ля 2017 года Япо­ния при­зна­ла бит­ко­ин офи­ци­аль­ным пла­теж­ным сред­ством. Вла­сти Южной Кореи и Индии также на­ча­ли раз­ра­ба­ты­вать базу для ле­га­ли­за­ции бит­ко­и­на.

В те­че­ние сле­ду­ю­щих несколь­ких лет ка­кие-то ва­лю­ты обес­це­нят­ся, ка­кие-то плат­фор­мы рух­нут, люди по­те­ря­ют день­ги и, воз­мож­но, еще кто-то из иг­ро­ков сядет в тюрь­му. Один из пи­о­не­ров бит­ко­ин-ин­ду­стрии Чарли Шрем недав­но вышел на сво­бо­ду и уже успел вер­нуть­ся в биз­нес. Труд­но уви­деть пу­зырь, на­хо­дясь внут­ри него, но если сле­дить за уров­нем риска в своих вло­же­ни­ях и за­ви­си­мо­стью раз­ви­ва­ю­щих­ся новых ин­стру­мен­тов друг от друга, можно уви­деть неко­то­рые тре­вож­ные сиг­на­лы.

В конце кон­цов, будь­те бла­го­дар­ны за то, что мно­же­ство экс­пе­ри­мен­тов, ко­то­рое мы видим сей­час, даст воз­мож­ность для раз­ви­тия более круп­но­го и мно­го­об­раз­но­го рынка ка­пи­та­ла, до­ступ­но­го боль­ше­му числу участ­ни­ков.

И имей­те в виду, что то, что до­ро­жа­ет, нач­нет де­ше­веть.

Под­го­то­ви­ла Лиза Доб­ки­на

Источник: Forbes