Трейдер Уолл-Стрит видит на финансовом рынке множество призраков

Опытный трейдер Джордж Робертсон дал образное описание современной финансовой индустрии:

Я вижу много призраков. Они уже мертвы. И даже не догадываются об этом.

За четыре десятилетия Робертсон пережил почти все крупные финансовые кризисы, от краха Long-Term Capital Management до финансового кризиса 2008 года и рыночной паники в эпоху COVID-19. Однако сейчас, по мнению Робертсона, рынки сталкиваются со структурным риском, непохожим ни на что, с чем он сталкивался раньше.

По его словам, фондовый рынок больше не функционирует как здоровая система ценообразования, а ведёт себя как единый синхронизированный инструмент, в котором доминируют количественные торговые фирмы, использующие огромное кредитное плечо на мировых рынках.

Рынок торгует одинаково

По мнению уважаемого трейдера, во многих крупных количественных фирмах работают выпускники одних и тех же элитных университетов, прошедшие обучение по идентичным математическим методикам и методам машинного обучения. В результате капитал часто вкладывается в одни и те же сделки одновременно.

Недавно в компания Jane Street сообщили о выручке от торговых операций в размере $16,1 млрд за один квартал. По имеющимся данным, за весь 2025 год компания получила почти $40 млрд выручки от торговых операций, превзойдя объёмы операций нескольких крупных банков Уолл-стрит.

Пример Jane Street, штат которой составляет 3500 сотрудников, показывает, насколько сильное влияние могут оказывать алгоритмические фирмы на ликвидность с помощью технологий и заёмных средств.

И здесь Робертсон отметил, что, когда аналогичные фирмы используют заёмные средства в соотношении 10 к 1, общая сумма рисков в системе достигнет триллионов долларов. Однажды что-то взорвёт ситуацию.

Риски накапливаются незаметно

Учитывая геополитическую напряжённость, высокие процентные ставки и опасения по поводу инфляции, сравнительно невысокая волатильность на рынках и спокойствие могут сигнализировать об опасности. Без постоянных небольших коррекций рыночные искажения накапливаются под поверхностью, поэтому неминуемая коррекция может стать крайне резкой.

И примеры тому были: во время «мгновенного обвала» 2010 года индекс Доу-Джонса упал почти на 1000 пунктов за считанные минуты. В 2018 году биржевые продукты, связанные с волатильностью, рухнули за несколько часов после того, как компьютерные торговые стратегии закрыли позиции во время рыночного всплеска.

Робертсон уверен, что эти события говорят о том, насколько хрупкой может стать современная ликвидность, когда слишком много фирм полагаются на схожие стратегии.

Рост концентрации в финансовом и технологическом секторах

Опытный трейдер также предупредил, что концентрация усилилась не только в финансовом секторе, но и в технологическом секторе.

Небольшое количество компаний, включая Nvidia, Microsoft, Alphabet и Amazon, контролируют значительную часть инфраструктуры искусственного интеллекта, облачных вычислений и сектора полупроводников.

Критики считают, что эта ситуация напоминает ранние периоды промышленной концентрации, в которых доминировали такие фигуры, как Джон Д. Рокфеллер и Эндрю Карнеги.

Сейчас капитализация фондового рынка США по отношению к ВВП остаётся высокой. Так называемый индикатор Баффета, популяризированный Уорреном Баффетом, продолжает сигнализировать о том, что цены на финансовые активы могут быть завышены по сравнению с базовым объёмом экономического производства.

Простых решений нет

В сложившихся условиях Робертсон признаёт, что простого решения нет. Имея более 45 лет работы на Уолл-стрит, он по-прежнему убеждён, что подавленная волатильность и искусственная стабильность не могут длиться вечно.

Коррекция неизбежна. Образование цен вернётся, считает эксперт.

В настоящее время инвесторы должны задуматься о том, произойдёт ли сильная коррекция до того, как они смогут осознать риски, либо рынки заставят их справляться с последствиями.