Временная стоимость денег и перспективы Tesla: что нас ждёт?

«Лучше синица в руках, чем журавль в небе» – гласит пословица. Но всегда ли это так? Что если в вашей руке вместо синицы старый и потрёпанный городской голубь, а тот самый журавль – жирная индейка, выращенная в экологически чистом районе. К тому же новогодние праздники уже не за горами. Может, всё-таки стоит попробовать поймать «журавля»?

Выбор между этими вещами имеет огромное значение для нынешней инвестиционной среды и тех изменений, которые могут вот-вот поглотить её.

Что произойдёт, если временная стоимость денег начнёт работать наоборот?

Временная стоимость или ценность денег – одно из самых базовых понятий в финансах. И чем дальше в эти дебри вы забираетесь, тем более они начинают походить на физические законы Ньютона. Вкратце понятие звучит так: «деньги сегодня» стоят больше, чем «деньги завтра» или через год.

Однако, здесь есть небольшое пространство для манёвра. Определённое количество денег сегодня действительно может стоить больше, чем та же сумма денег через год. Но насколько? Насколько больше должна быть сумма, которую вам обещают заплатить через год, чтобы убедить отказаться от получения этих средств сегодня? На данный ответ влияют различные факторы.

Один фактор – это риск, ведь вы всё-таки можете получить свои деньги здесь и сейчас. А можете ли вы быть уверены, что вам действительно заплатят в это же время в следующем году? (Это то, что подразумевается под «журавлём в небе» – он не только дальше, чем синица, но и может легко улететь).

Другой фактор – инфляция. Если инфляция высокая, то деньги в вашем кармане сегодня будут стоить намного больше, чем деньги через год. К примеру, вы живёте в стране с гиперинфляцией (например, в Венесуэле), и заработная плата, которую вы получили сегодня утром, будет стоить намного больше, чем та, которую вы получите днём. Так что в условиях высокой инфляции вы согласитесь ожидать доход только при гораздо более высоком проценте.

Если вам предложат отказаться от получения £ 100 сегодня, то через год вам необходимо будет дать примерно £ 120, чтобы сохранить покупательную способность. Если же инфляция низкая, вы будете менее обеспокоены ожиданием своих денег. И для того чтобы убедить вас подождать, сумма не должна быть столь высокой. Вы можете отказаться от £ 100 сегодня в обмен на £ 105 через год.

Связанный с этим фактор – это доход, который вы можете получить со своих денег. Если процентные ставки высоки, вы можете положить сегодняшние деньги в банк, и к следующему году они вырастут. Поэтому, если убедить вас подождать год до получения денег, вам потребуется предложить больше денег, чтобы компенсировать упущенные проценты. И это подводит к интересному факту сегодняшней среды. Сочетание дефляционного давления и ещё более низких процентных ставок после финансового кризиса 2008 года означает, что в некоторых случаях временная стоимость денег стала работать по противоположной тенденции.

В некоторых странах сложилась ситуация, когда при сбережении денег с вас взимается плата в виде отрицательных процентных ставок. При таких обстоятельствах деньги сегодня стоят меньше, чем та же сумма денег через год. Если сегодня вы положите в банк £ 100, через год эта сумма может сократиться до £ 95.

В обычные времена настоящее и ближайшее будущее дороже далёкого будущего. Но по мере того, как процентные ставки и инфляция падают, «спред» (разрыв в оценке) между двумя значениями сокращается до такой степени, что существенная разница в оценке между настоящим и будущим может попросту исчезнуть. А если ставки становятся отрицательными, спред вообще может поменять своё значение. Будущее может стать дороже настоящего.

Мы ушли из периода конца 1970-х – начала 1980-х годов, когда настоящее стоило намного больше, чем будущее. Инфляция была высокой, как и процентные ставки. Деньги сегодня стоили намного больше, чем деньги завтра. С тех пор этот спред неуклонно сужался, вплоть до настоящего момента, когда мы находимся в точке, где будущее стоит не меньше, а то и больше, чем настоящее.

Эта концепция объясняет большую часть происходившего на рынках за последние четыре десятилетия, а особенно после финансового кризиса 2008 года. Что ещё более важно, она может подсказать, что произойдёт, когда ситуация коренным образом изменится. Скорее всего, это вот-вот произойдёт.

Вот почему так высоко ценят Tesla

Если будущее стоит столько же или больше, чем настоящее, и такая ситуация сохранится, это увеличивает ценность любого потока фиксированного дохода. И чем дольше вы можете держать эти средства «под замком», тем они ценнее. По этой причине облигации показали хорошие результаты, а долгосрочные облигации – просто отличные.

Если будущее стоит столько же или больше, чем настоящее, то компании с небольшим денежным потоком или без него, но с большими мечтами о ярком будущем будут цениться выше, чем компании с большим денежным потоком, но с неопределённым будущим. Поэтому нефтяные акции были попросту унижены акциями технологических компаний.

Вы можете согласиться, но при этом задуматься: как насчёт риска не получить деньги? Однако вы не должны забывать, что центральные банки массово подавляли как волатильность, так и риск банкротства на протяжении десятилетий, в частности с 2008 года. Таким образом, вероятность какого-либо снижения оценки стоимости применительно к «большим дерзким мечтам» незначительна или отсутствует.

Tesla, пожалуй, является воплощением подобных акций. Это компания, текущая оценка которой полностью основана на двух ключевых моментах. Первый характерен для самой компании. Это тот самый сценарий мечты (для инвесторов Tesla), в котором Tesla становится Apple среди производителей электромобилей.

Сам автомобиль становится желанным предметом роскоши на массовом рынке, подобно iPhone, к тому же Tesla также создаёт свою закрытую экосистему технологического программного обеспечения для беспилотных автомобилей и аккумуляторов, или что-то в этом роде. В итоге электрические беспилотные автомобили становятся доминирующим видом транспорта, а Tesla становится доминирующим игроком или даже монополистом на этом рынке.

Такой сценарий звучит довольно дико. И даже если он действительно удастся, то до него, безусловно, ещё далеко. Но здесь появляется второй ключевой момент, связанный с общей картиной, которую мы описали выше. В мире, где будущее и настоящее обладают одинаковой ценностью, не имеет значения, насколько далеко в будущем лежит сценарий мечты Tesla. А в мире, где центральные банки устранили кредитный риск (насколько это возможно), особого смысла в скептическом отношении к перспективам Tesla нет.

Что произойдёт, если будущее перестанет цениться так же высоко, как настоящее?

Что будет дальше? Достаточно сказать, что если спред оценки стоимости между «сегодня» и «завтра» снова начнёт расширяться, в отличие от постоянного сужения, которое мы наблюдаем примерно с начала 1980-х, результат будет таков: активы, которые преуспели, перестанут преуспевать. А активы, которые работали плохо, перестанут показывать плохие результаты.