Рынок биткоин-деривативов

Прошлой осенью, когда криптовалюты, как казалось, находились в шаге от того, чтобы влиться в традиционную финансовую систему, многие предсказывали взрывной рост цен, а также широкое принятие криптовалют, в том числе институциональными инвесторами. Другие считали, что впереди у криптовалютного рынка — крах и обесценивание.

В итоге, несмотря на некоторые скачки курсов, ничего особенно серьезного не произошло. Тем не менее, торговля ликвидными криптовалютными деривативами дает нам гораздо больше информации о том, что может произойти в течение оставшейся части 2018 года. Производные инструменты дают возможность лучше понимать, что происходит с ценой биткоина.

Вместо того, чтобы в поисках ценовой информации полагаться на непрозрачный, фрагментированный рынок, мы можем воспользоваться чистыми, институционального качества данными о ценах и подразумеваемой волатильности. В момент начала торгов биткоин-деривативами не произошло никакой катастрофы. Не было технических сбоев или сюрпризов от регуляторов.

После периода некоторой неопределенности цены установились на разумных уровнях относительно цены базового актива и волатильности. Не было ни массовых продаж со стороны крупных инвесторов, стремящихся зафиксировать прибыль, ни массовых покупок, которые могли бы привести к раздуванию пузыря.

С другой стороны, интерес к деривативам оказался невелик, на их долю пришлось лишь несколько тысяч биткоинов из 17 млн, находящихся в обороте. Институциональные инвесторы до недавних пор оставались в стороне. в основном оставались в стороне. Никаких новых транспортных средств для розничных инвестиций не появилось.

Цена биткоина не стабилизировалась: волатильность в годовом выражении остается в районе 100%, как и в течение большей части существования криптовалюты.

Од­на­ко цена бит­ко­и­на вы­рос­ла. До 1 ок­тяб­ря 2017 года бит­ко­ин ни­ко­гда не тор­го­вал­ся выше $5000. После того как в конце ок­тяб­ря LedgerX от­крыл пер­вый крип­то­ва­лют­ный кли­рин­го­вый центр, одоб­рен­ный ре­гу­ля­то­ра­ми США, цена крип­то­ва­лю­ты не опус­ка­лась ниже $5000. В се­ре­дине де­каб­ря цена вы­рос­ла до $20 000, в на­ча­ле фев­ра­ля она упала до $6 000. Сей­час бит­ко­ин тор­гу­ет­ся в рай­оне $11 500.

Вре­мен­ная струк­ту­ра бит­ко­ин-оп­ци­о­нов пред­по­ла­га­ет, что во­ла­тиль­ность будет сни­жать­ся. То есть дол­го­сроч­ные оп­ци­о­ны де­шев­ле, чем сто­и­ло бы ожи­дать с уче­том цены крат­ко­сроч­ных оп­ци­о­нов. Это кон­тра­сти­ру­ет с ис­то­ри­ей цены бит­ко­и­на, у ко­то­ро­го во­ла­тиль­ность воз­рас­та­ет с те­че­ни­ем вре­ме­ни.

Рынок счи­та­ет, что неко­то­рая внут­ри­днев­ная во­ла­тиль­ность цены на бит­ко­ин — это сво­е­го рода шум, и цена вы­ров­ня­ет­ся на го­ри­зон­те от трех ме­ся­цев до года. Ис­то­ри­че­ски сло­жи­лось об­рат­ное: цена бит­ко­и­на росла вверх или вниз в те­че­ние дли­тель­но­го пе­ри­о­да вре­ме­ни. Вре­мен­ная струк­ту­ра во­ла­тиль­но­сти опи­сы­ва­ет то, как под­ра­зу­ме­ва­е­мая во­ла­тиль­ность из­ме­ня­ет­ся с уче­том срока дей­ствия оп­ци­о­на.

Почти для всех ак­ти­вов под­ра­зу­ме­ва­е­мая во­ла­тиль­ность также из­ме­ня­ет­ся с ценой ис­пол­не­ния. Оп­ци­о­ны «в день­гах» пред­по­ла­га­ют наи­мень­шую под­ра­зу­ме­ва­е­мую во­ла­тиль­ность, в то время как оп­ци­о­ны с ценой ис­пол­не­ния, зна­чи­тель­но от­ли­ча­ю­щей­ся от те­ку­щих цен, тор­гу­ют­ся с более вы­со­кой под­ра­зу­ме­ва­е­мой во­ла­тиль­но­стью.

Од­на­ко для бит­ко­и­на это не так. И ана­лиз ис­то­ри­че­ских фак­ти­че­ских дви­же­ний цены, и под­ра­зу­ме­ва­е­мая во­ла­тиль­ность оп­ци­о­нов по­ка­зы­ва­ют, что во­ла­тиль­ность в ценах ис­пол­не­ния, по-ви­ди­мо­му, при­мер­но оди­на­ко­ва.

Это го­во­рит о том, что цена бит­ко­и­на дви­жет­ся плав­но, в со­от­вет­ствии с нор­маль­ным рас­пре­де­ле­ни­ем, для нее не ха­рак­тер­ны так на­зы­ва­е­мые жир­ные хво­сты, скач­ки и из­ме­не­ния во­ла­тиль­но­сти, как для боль­шин­ства ак­ти­вов. Во­ла­тиль­ность бит­ко­и­нов очень вы­со­ка, но во­ла­тиль­ность от­ра­жа­ет весь риск.

Как пра­ви­ло, вы пла­ти­те боль­ше за оп­ци­о­ны, ко­то­рые оку­па­ют­ся, когда дела на рынке в целом плохи, чем за те, ко­то­рые оку­па­ют­ся, когда все идет хо­ро­шо. Эта за­ко­но­мер­ность не ка­са­ет­ся бит­ко­ин-оп­ци­о­нов. Это го­во­рит о том, что рынок счи­та­ет, что ди­на­ми­ка бит­ко­и­на не свя­за­на с эко­но­ми­кой в целом.

Это хо­ро­шая но­вость для тех, кто хочет от­но­сить­ся к бит­ко­и­ну как к тра­ди­ци­он­ным фи­нан­со­вым ин­ве­сти­ци­ям. Рынок, по­хо­же, счи­та­ет, что дол­го­сроч­ная во­ла­тиль­ность бит­ко­и­на будет зна­чи­тель­но ниже, чем ис­то­ри­че­ская, что це­но­вые дви­же­ния будут сле­до­вать нор­маль­но­му рас­пре­де­ле­нию, а также что бит­ко­ин обес­пе­чит ди­вер­си­фи­ка­цию для ос­нов­ных клас­сов ак­ти­вов.

Вме­сте с тем, мы не за­ме­ча­ли ни­ка­ких при­зна­ков того, что круп­ные дер­жа­те­ли бит­ко­и­нов были го­то­вы фик­си­ро­вать при­быль и про­да­вать боль­шие объ­е­мы, даже когда цены пре­вы­ша­ли $20 000.

Если тра­ди­ци­он­ные пас­сив­ные дол­го­сроч­ные ин­ве­сто­ры не за­пла­тят на­сто­я­щие день­ги за несколь­ко мил­ли­о­нов бит­ко­и­нов, связь между крип­то­ва­лют­ным рын­ком и тра­ди­ци­он­ной фи­нан­со­вой си­сте­мой оста­нет­ся тон­кой, непроч­ной и, воз­мож­но, пол­но­стью ис­чез­нет. По­след­ние несколь­ко ме­ся­цев по­ка­за­ли, что уста­но­вить связи воз­мож­но и что бит­ко­ин об­ла­да­ет та­ки­ми ха­рак­те­ри­сти­ка­ми, ко­то­рые де­ла­ют его при­вле­ка­тель­ным для фи­нан­со­во­го рынка.

Но, по­хо­же, этот ар­гу­мент пока не ка­жет­ся до­ста­точ­но при­вле­ка­тель­ным ни для су­ще­ству­ю­щих дер­жа­те­лей крип­то­ва­лют, ни для круп­ных тра­ди­ци­он­ных ин­сти­ту­тов. Баль­ный зал от­крыт и ор­кестр иг­ра­ет, но никто ни­ко­го не при­гла­ша­ет тан­це­вать.

Источник: insider.pro

Обсудить эту новость, задать вопросы можно в Telegram чате

Подписывайтесь на наши новости в Telegram